一、行情回顾
昨日，沪深两市双双收涨。截止收盘，上证综指收于3309.78点，涨50.02点，涨幅为1.53%；深成指收于10566.10点，涨232.88点，涨幅为2.25%；沪深300收于3907.04点，涨66.86点，涨幅为1.74%；创业板收于2208.78点，涨58.68点，涨幅为2.73%。两市成交14587.43亿元，较前一日交易量增加11.78%。小盘股强于大盘股。中证100上涨1.55%，中证500（详细，购买）上涨2.01%。
31个申万一级行业中有31个行业上涨。其中，传媒、国防军工、计算机表现居前，涨跌幅分别为3.96%、3.40%、3.28%，农林牧渔、综合、石油石化表现居后，涨跌幅分别为0.76%、0.60%、0.30%。沪市有1869只个数上涨，占比80.80%，深市有2322只个数上涨，占比80.60%。非ST个股中，108只个股涨停，22只个股跌停。股指期货主力合约3个合约均上涨，其中，0只期指好于现货指数。
申万一级行业涨跌幅
数据来源：Wind日期：2024/11/27
昨日，中债银行间债券总净价指数上升0.04个百分点。
昨日，欧美主要市场普遍下跌，其中，道指下跌0.31%，标普500下跌0.38%，纳斯达克指数下跌0.59%；道琼斯欧洲50 下跌0.39%。亚太主要市场涨跌不一，其中，恒生指数上涨2.32%，日经225指数下跌0.80%，印度孟买 Sensex30 指数上涨0.29%。
二、指数涨跌
数据来源：Wind 日期：2024/11/27
三、新闻
1、媒体报道部分银行理财正逐步试点自建估值模型
近期，21世纪经济报道向多位银行理财公司人士求证，部分银行工作人员表示，部分股份制银行理财子公司正在测试债券投资交易的估值系统，可能会采用新的估值方法来降低固收产品日终披露净值的波动性，目前覆盖了主流的几家股份制银行理财子，现在少数国有大行理财子也在推，其他大行理财子还在研究。
【债券估值背景】
债券的估值方法目前主要有两大类：成本法和市价法。成本法又分为买入成本法和摊余成本法；市价法分为收盘价估值和第三方估值。资管新规之后，基金产品普遍采用市价法对债券进行估值。
成本法优点是避免债券的市场价值波动，对于持仓债券持有稳定收益。但是在市场发生波动时，成本估值法和市值估值法可能偏离较大，在资金端不稳定的情况下，对于基金持有人并不一定公平，所以目前监管对于摊余成本法的试用进行了严格限定。
收盘价估值的缺点在于，大部分债券成交少、不活跃，无法形成连续、真实有效的价格，若债券成交量较小，持有人以较大偏离价格成交，对于债券估值影响较大，目前有活跃成交的债券（如国债、政金债），主要采取市场成交价格。
第三方估值是指第三方估值机构在综合考虑市场上的成交价格和收益率曲线来对持仓进行市场化估值，目前市场上主要有中债估值、中证估值、上清所估值。适用于没有活跃成交的债券（如绝大部分企业债），主要通过收益率曲线来进行内部模型定价。
【银行理财自建模型原因】
因为资管新规带来的净值化转型，理财产品市场所投资产的成交价格大幅变动会直观体现在日开产品所披露净值上。然而，购买理财产品的部分投资者思维还停留在将债基类比于低风险的货币型基金上，对固收产品的价格波动接受度极低。2022年银行理财曾经爆发两轮“破净潮”，特别是2022年11月那一次债市大跌造成连锁反应——理财客户赎回之后，理财产品纷纷抛售债券，导致价格进一步下跌，产品净值进一步下行。
因此，为了降低投资者们过度的戒备心理，投资机构寻求在公开第三方估值价格以外的估值方案。在理财客户和渠道端的双重压力下，理财子公司将各种能够平抑净值波动的方式都“视若珍宝”，包括平滑信托、“收盘价估值”、保险资管通道投资高息存款等做法。
【银行理财自建模型定义】
根据21世纪经济报道，“自建估值模型“指的就是在中债估值、中证估值这两种第三方债券估值方法之外，银行理财子公司通过信托通道投资的债券采用一种新型的估值模型进行估值定价。也就是说，通过自建估值模型，中债、中证估值的波动影响不到理财产品底层资产估值。针对什么品种？债券方面主要针对信用债。目前最先试点的品种是银行二级永续债，后续短期限的信用债都可能普遍适用。“其实不仅仅是债权类资产，在一些权益类资产门类上，理财子公司也开始自建估值模型了，比如Reits和优先股，甚至目前也有机构在考虑适用范围拓展到红利股票。在自建估值模型里，债券或股票的价格波动基本很难体现在估值中。”
以债券为例，目前普遍做法是采用过去6个月这只债券的平均价格，甚至有些采用的是过去6个月国债的均价。
【未来可能走向】
“自建估值模型”确实能够有效平抑债市波动对产品端的影响，但存在流动性风险和对不同时间段赎回客户的“不公平性”，甚至还可能异化为调节理财产品间收益的工具。其是否可以大范围推广到多类别资产还需要衡量利弊。相信之后监管部门会给出具体建议，或直接框定适用范围，规范新型估值模型的使用。
2 美元兑人民币汇率持续走高
近期，受特朗普交易、美联储降息预期降温等影响，美元指数快速上行，11月22日最高达到108.11，超过今年6月下旬的水平创下今年新高，受强美元影响，人民币汇率近期最高逼近7.26附近。
根据南华期货研报，近期美元指数走强的主要原因有以下几点：
（1）“特朗普交易”的盛行。市场对特朗普所主张的政策，尤其是大规模对内减税、对外提高进口 商品关税以及严苛的移民政策等在政策主张上的预期反应。这些政策被广泛预期将抬升美国物价水平，从而引发美国经济“再通 胀”风险。在这种预期下，市场参与者可能会调整其对美联储货币政策路径的预期，认为在“再通胀”压力下，美联储可能会放缓其降 息的步伐。
（2）地缘政治”的盛行。11月底以来，随着市场对“特朗普交易”进行到白热化，导致美元多空双方陷入僵持。但在俄罗斯总统普京 签署的新核政策文件影响下，市场的避险情绪被大量激发。
（3）美联储降息预期降温。自11月以来，反映就业市场状况的高频数据——失业金人数持续下降，显示出在10月份飓风和波音公司罢工的双重负面影响消退后，就业市场保持稳定，预示着11月非农就业数据有望出现反弹，叠加多位美联储官员讲话表达了对经济的信心和对降息步伐的谨慎，从而抑制了市场对美联储降息的预期，进一步支撑美元指数保持强势。
德邦证券认为，不论与6月下旬至7月初7.27左右的人民币汇率还是与去年10月7.3左右的人民币汇率相比，当前美元兑人民币水平都不算高，在这一轮强美元走势中，人民币汇率表现出一定韧性，主要原因有：
（1）政策密集落地后，10月经济数据出现多个亮点，也反映出经济现实的改善，经济动能修复的预期有望巩固，这或是本轮强美元走势中人民币汇率韧性的一大来源。（2）美元存款利率将随联储降息而下行，外贸企业套息交易的空间收窄，叠加临近岁末，企业账款、员工薪酬等密集结算期将至，外贸企业结汇需求将快速释放，快速释放的结汇需求对人民币汇率也形成了支撑。
风险提示：投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，并自行承担投资风险。
